股票配资招商【专题报告】工业硅：最大下游多晶硅的生产成本分析

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　　来源：国投安信期货研究院

　　导读：多晶硅期货预期在今年上市。依据工业硅过往的价格表现，当产业链整体进入重塑周期，各环节较长时间地处于供过于求格局时，成本线在价格前期下跌趋势中的支撑作用较为明显，而对成本的动态跟踪则显得关键。需注意，此处所指的公允成本尽管并不完全精确，但对于价格研究仍具有重要价值。

　　多晶硅的生产主要有两条技术路径，一是经过改良的西门子法，其成品形态为块状硅；二是硅烷流化床法，产出的则是颗粒硅。就当前市场占有率而言，改良西门子法技术相对成熟，下游认可度高，占据了市场的80%份额，同时也是广期所多晶硅期货拟交割质量标准的参照。鉴于此，本文将以改良西门子法的块状硅为标的，对多晶硅生产成本进行分析与估算。

　　多晶硅的生产成本，即启动生产所需的费用，涵盖了电力、硅粉、其他辅材、蒸汽及水的消耗，同时也包含了投资折旧、人力成本以及设备检修与维护的支出。这些要素中，电力成本占比最大，超过总生产成本的35%，其次是硅粉消耗，占据了约30%份额，电价、工业硅价格的波动，都对多晶硅生产产生了直接且显著的影响。多数上市公司对多晶硅成本披露并不完全，本文在估算成本时主要参考行业协会、三方机构数据源，并进行权威性筛选。以下是对多晶硅生产成本各项的拆解与计算：

　　1．电力成本

　　电力成本在多晶硅生产总成本中占据主导，由综合电耗水平及电价两部分核算。据光伏行业协会（下方简称CPIA）数据，2022年多晶硅平均综合电力消耗量58kWh/kg，2023年缩减至57kWh/kg。随着技术革新与产能扩张，综合电耗水平降幅较其他生产指标更为明显，预计2030年将进一步降至52.5kWh/kg，相较于当前水平，降幅约8%。

　　目前多晶硅主产区平均电价（未计增值税）约0.32元/kWh，部分企业可通过自备电厂供电，享受更低廉电价。据正点光伏报告指出，多晶硅自备电厂电价稍高于0.2元/kwh水平，乐观情形下，电力成本有望减少高达37.5%。而未来随着电力体制改革及新型电力系统构建，绿色电力资源充裕地区，其电价水平也有望进一步降低，为多晶硅成本优化提供良好基础。

　　2．硅粉成本

　　据CPIA数据，2023年多晶硅的硅单耗为1.08kg/kg，同比下降不到1%，预计2030年在1.07kg/kg水平，降幅并不明显。这里的硅单耗指单位产出高纯度硅时的总硅耗，其中外购硅粉占主要部分，因此我们主要以工业硅粉市场价为参考，牌号选择上，多晶硅生产常用99硅粉，即硅含量99%的工业硅进行加工磨粉。

　　3．投资折旧

　　多晶硅属于重资产行业，生产企业投资成本高，但近年来随着行业迅速发展，投资降幅非常明显。据安泰科报告显示，2010年—2023年多晶硅投资成本从10亿/千吨，降至0.8亿元/千吨，也就是单万吨在8亿元的水平左右。如采用平均年限法计算折旧，参考上市公司披露的5%净残值率及10年的折旧年限来估算，则折旧成本大致为8亿*（1-5%）/10年=7600元/吨。

　　4．其他辅材成本

　　在多晶硅的生产过程中，除了主要原料消耗硅粉外，还涉及氯气、氢气等气体及其他能源的成本投入。这些成本在总生产成本中所占比例相对较低，且市场成交价不易确定，因此对这部分成本精确估算存在一定的困难。主要依据有色金属业协会硅业分会报告推算，每生产多晶硅其他辅助材料成本约为2800元。

　　5．人工成本

　　据某上市多晶硅企业报告数据，预计在较为乐观的情景下，人工成本有望达到2000元/吨。

　　6．水耗

　　在多晶硅生产中需要大量用水，消耗包括蒸发、清洗环节等。据CPIA数据，2023年多晶硅平均水耗在0.08t/kg-Si的水平，预计2030年前维持在0.07t/kg-Si的水平。

　　7．蒸汽能耗

　　蒸汽耗量指多晶硅生产外购的蒸汽量，用于精馏、冷氢化、尾气回收等环节，而还原炉余热利用所产生的蒸汽已通过电力形式转化，并不计入。西北寒冷地区蒸汽耗量较其他地区要高，据CPIA统计，2023年多晶硅平均蒸汽耗量约为9.1kg/kg-Si，同比下降39.3%。预计2030年蒸汽耗量有望进一步降至5.1kg/kg-Si。

　　8．检修费用

　　多晶硅重启成本高昂，可达千万级别。在生产初始设计阶段，通常会配多套设备，确保在不降低产量的前提下，分段进行检修。据有色金属业协会硅业分会报告数据推算，每吨多晶硅的检修费用约为1200元。

　　综合上述各项总计，多晶硅的生产成本大约为45.83元/千克。其中，电力和硅粉的成本占比高，分别达到39.8%和28.9%，若从生产成本中扣除折旧费用，多晶硅的可变成本大约为38.23元/千克。但4万吨以下的估算可变成本仍高于当前市场上致密料的成交均价36.5元/千克，多晶硅行业正面对着较大的生产压力。

　　表：多晶硅生产成本模型

　　备注：硅粉价格为8月16日成交均价

　　数据来源：有色金属业协会硅业分会、CPIA、SMM、卓创资讯；

　　图：多晶硅生产成本各项占比

数据来源：有色金属业协会硅业分会、CPIA、SMM、卓创资讯；

　　最后需要阐明的是，依据工业硅价格过往的表现，当产业进入重塑周期，较长时间地处于供过于求格局时，成本线在价格前期下跌趋势中的支撑作用较为明显，对成本的动态跟踪则显得关键。此处所指的成本，指公允成本，亦即市场广泛认同、通常以整数倍形式呈现的成本。尽管这些数值可能并不完全精确，但对于价格研究仍有不可忽视的价值。

　　国投安信期货

　　中级分析师张秀睿期货投资咨询证号：Z0021022

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